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新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第68期:辩证地看美国消费增速低迷

时间: 2019-06-17 12:10:03 来源: 新浪财经  网友评论 0
  • 辩证地看美国消费增速低迷从需求端看,消费?#27982;?#22269;GDP比重高达70%,是美国经济的主要动力。然而次贷危机后,美国居民消费增速整体上弱于次贷危机前。2019年一季度美国个人消费支出季调环比折年率仅为1.3%,连续三个季度下

辩证地看美国消费增速低迷

从需求端看,消费?#27982;?#22269;GDP比重高达70%,是美国经济的主要动力。然而次贷危机后,美国居民消费增速整体上弱于次贷危机前。2019年一季度美国个人消费支出季调环比折年率仅为1.3%,连续三个季度下滑。进入二季度,美国消费增速仍不见好转,4月个人消费支出环比下滑0.03%,5月零售和食品服务销售增速连续两个月下滑,6月密歇根大学消费者信心指数初值仅录得97.9,低于5月的100和市场预期的98。此外,美国消费增速的低迷还体现在美国居民?#20013;?#21435;杠杆以及储蓄率的提升。

美国消费增速低迷的一个重要原因是,次贷危机改变了一部分居民的消费习惯。有观点认为,次贷危机使美国居民资产负债表恶化,降低了美国居民消费能力。但是随着美联储货币宽松的实施,股价、?#32771;?#19981;断上涨,美国居民的资产负债表已经修复。其实,次贷危机对居民消费心理的影响是深远的。次贷危机时,自己经历或者目睹周围人的失业、降薪,生活陷入困境,这会严重影响消费心理。为了预防未来的不确定性,消费会更加谨慎,更加注重商品的价格和实用性。

美国金融机构也更加谨慎。一方面,BaselIII和Dodd-Frank法案对金融机构的?#38469;?#21152;强,另一方面,次贷危机警示下,金融机构自身对贷款的审核也更?#21451;?#26684;。与此同时,
金融机构对国债等安全资产的需求增大,这也在一定程度上导致了美债收益?#26159;?#32447;?#26500;?以及美股风险溢价不断上升。可以说次贷危机后,美国的资产定价模式发生了很大变化。

美国居民薪资增速不高也是消费增速低迷的重要原因。本轮美国经济?#27492;?#20197;来,劳动力市场?#20013;?#32039;俏,失业率下降至历史低位,但薪资同比增速相对乏力。美国薪资增速乏力的原因是多方面的。首先,自2013年以来,对新增非农就业人口贡献最多的是服务业,而服务业劳动生产率增速较低,薪资增速不高。其次,自动化?#38469;?#30340;提高和先进?#38469;?#30340;运用,导致工人面临着?#38469;?#26367;代,工人薪资议价能力下降,并且?#38469;?#21464;化导致的职位供需错配也导致薪资增速上不去。此外,尽管美国失业率很低,但劳动参与率不高,美国劳动力市场可能并没有想象中的那么紧俏,因此工人的议价能力也就没那么强了。另外,二战结束后,美国约1/3的工人是工会会员,但目前已经下滑至1/10,工会会员下降导致工人议价能力减弱,以及高工资的“婴儿潮”一代逐渐退休而新入职者工资较低,等等,也被认为是美国薪资增速上不去的可能原因。

辩证地看,美国消费增速低迷并不一定是坏事。首先,由于消费对美国经济的拉动作用最大,未来消费的变化对于美国经济的走势十分重要。前文所述的三条关于美国消费增速低迷的原因在短期内难以改变,未来消费增速可能不会大幅上升。但是美国居民前期没有加杠杆,未来去杠杆的?#21344;?#19981;大,消费增速大幅降低的可能性就比较小。这意味着美国经济增速可能会整体保持平稳,即使出现调整,大幅衰退的可能性也不大。?#27604;?如果其他因素引起经济金融危机,那是另一回事。其次,美国贸易逆差的本质是储蓄率较低,储蓄率的回升,将会?#33322;?#32654;国的贸易逆差,美国?#25512;?#20182;国家的贸易冲突也会减少。

美国通胀趋于温和,强化美联储降息预期美国通胀趋于温和,5月CPI数据表现不及预期,强化市场对美联储未来降息的预期。美国5月CPI环比增长0.1%,为1月以来最小增幅;CPI同比增长1.8%,为2017年6月以来首次低于美联储2%的目标水平;核心CPI同比增长2%、环比增长0.1%,均不及预期。美国通胀增速表现较为疲软主要由于能源价格的下跌较为明显。美国5月PPI同比上涨1.8%,环比上涨0.1%,主要受酒店住宿成本飙升及其他服务价格上涨的提振。

美国零售销售等数据向好,美元指数回升美元指数上周上行至97.5614。美国5月零售销售和工业产出数据有所好转,支撑美元指数走高,且因脱欧问题,英镑与欧元均下跌,对美元指数构?#21830;?#25391;,人民?#19968;懵视?#25152;贬值。截至6月14日,美元兑人民币即期汇率收至6.9236,一周上行75BP。

商品指数全面上行市场对美联储降息预期升温,叠加避险情绪仍较高,利多金价。唐山丰润区将加强限产,利多螺纹钢价格。供给端扰动再现,国内铜库存大幅下降,利多铜价。钢厂及焦企焦炭库存均回升,焦企开工率走高,利?#25112;固考?#26684;。六大电厂煤炭日耗较高,煤炭库存?#20013;?#22238;落,利多煤?#32771;?#26684;。美国能源信息署下调全球石油需求和美国原油产量预期,市场担忧全球经济增速放?#33322;?#25302;累原油需求,以及美国原油库存超预期增加,利空油价。USDA6月供需报告下调美豆产量,美国降雨天气影响种植任务,利多豆粕价格。

风险提示:美联储货币政策超预期



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